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        九泰基金劉開運:唯心不變 行穩致遠(二)

        時間:2018-08-02

        九泰人專訪首期,我們迎來致遠權益事業部銳系列公募基金掌舵人——劉開運。

        在上一期的文章中,劉開運為我們講述了針對兩年期定增公募基金的轉型運作思路。而在當前的市場環境下,五年期定增公募基金未來展望如何?本篇將為您一一呈現。

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        九泰基金致遠權益投資事業部總監

        九泰銳智、九泰銳富、九泰銳益、

        九泰銳豐、九泰銳誠基金經理


        貳  五年期銳系列公募基金的未來:價值挖掘,初心不改


        1

        您是價值投資的信奉者和實踐者嗎?您認為價值投資的評判依據是什么?

        我自認為是一個堅定的價值投資者,這也是我做定增基金投資的原因。我堅持價值投資的核心邏輯進行投資判斷,致力于投資優質的上市公司,通過中長期的持有分享上市公司成長帶來價值提升。股票投資本質上是擁有了一家企業,只是不具體參與經營管理。股票投資短期獲利多來自于估值的提升,但長期獲利,更多來自于持續的業績成長。哪家上市公司擁有穩健持續的成長,哪家公司的股票就會有長期較高的回報。

        我們經過很多研究分析發現,那些在好的行業,比如成長性行業、競爭格局好的,又或者擁有好的商業模式,明顯具備競爭優勢(如行業領頭羊,已構建了很強的壁壘),再或者擁有好的公司治理結構的,如激勵與約束機制等等的這些企業,通常都具備較高的盈利能力、穩健的持續增長能力,其股價通常也具備長期較高的表現。通過系統性的研究,我們可以持續地發現具備這類特質的公司,并在其估值合理的時候買入并持有。我相信堅持科學的投資理念,不斷完善我們對企業與行業的認識,通過深度的調查研究,可以持續創造價值,對得起投資者的信任與托付。


        2 

        五年封閉期的定增產品,而今時間將半,對于定增基金后續還能為投資者創造穩健投資回報信心的來源是?

        實際上自定增新規出臺后,市場上就有很多質疑定增基金的運作模式的聲音,也不乏討論這類基金是否還有繼續存在價值的觀點。公募定增基金在市場熱點時有明顯的規模增長,根據屆時的實際投資情況,部分產品轉型或退出是必要的,但不能“一刀切”。

        定增投資市場仍有較好的投資價值,尤其是公募定增基金。有些頗具價值的資產,門檻很高,沒有定增基金前,很多中小投資者是享受不到的,定增基金則讓中小投資者多了一種選擇,對投資者來說,多一種選擇總是好的,加之定增項目有鎖定期,在高換手率的A股市場,定增項目是一種有效的長期投資資產配置,這其實是資產配置不應或缺的品類。

         

         

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        在所有定增項目投資中,對哪一個或哪一類項目印象深刻?

        每個項目都是投資團隊深入調研和分析后的選擇,在項目投資階段,都是反復的篩選比較,印象自然深刻。其中有一些優秀的上市公司為產品帶來了很好的回報,如泰格醫藥、立訊精密、華友鈷業、贛鋒鋰業、三花智控等等。

        像泰格醫藥這類行業領先的企業,身處的行業領域發展空間巨大,自身又具備很強的競爭優勢,其價值得到了投資者的廣泛認可,在二級市場表現非常出色。在參與定增前,我們對公司做了深入的調研,對其中長期價值比較了解,因此,我們對長期持有的投資回報很有信心。

        對于優質企業,在做定增投資的同時,在基金合同投資范圍內,還會適當做二級市場投資,充分利用各種投資方式,深度挖掘上市公司價值,力爭長期持有優質公司,為投資者分享企業成長價值。

         

        4

        對定增市場未來的發展是怎樣判斷的?

        定增市場在過去兩年經歷了非常大的變化,但仍是不可或缺的投資模式。定增融資是上市公司并購重組配套融資、項目融資的主流方式,從市場主體需求的角度,未來不會變。定增投資是中長期投資的一種重要方式,是重要的資產配置工具。

        所以,未來定增市場仍會保持一定的規模體量,伴隨市場優勝劣汰,真正具備持續業績表現的上市公司才具備持續定增融資能力,定增融資主體資質不斷優化。投資主體也不斷優化,真正具備長期投資理念與長期資金屬性的投資者,會獲得更好的投資機遇。

         

        5

        眾所周知,定增基金的定期報告是投資者了解產品運作情況的主要途徑,您擬定報告中涉及投資運作及市場展望等方面的內容時,最關注哪些方面?最想向投資者傳遞哪些信息?

        如你所說,定期報告是投資人了解持有基金運作情況的重要途徑。作為基金經理,我比較關注報告期內基金的操作情況,也會如實反映出來,尤其是定增類基金,參與的所有項目本身也會單獨披露,信息公開相對充分。關于市場展望部分,主要會分析影響未來市場的主要因素,著重探討并向投資人傳達機會與風險有哪些,盡可能的將我們的思考進行傳達,也是希望投資人對所持有的基金能有更好的認識。

        希望投資人能定期關注基金的定期報告的方面,還包括基金的持倉結構和持倉占比等數據,從這些數據上能看出基金的具體操作。另外,希望投資人關心基金長周期的業績表現。這兩點數據都是客觀的,無法說謊。


        6 

        改革開放40年新的時代已到來,市場動力勢必發生變化,您認為哪些行業領域將成為新經濟的寵兒,值得關注和深入研究?

        的確,今年大家都在討論新經濟,在中美貿易戰的背景下,傳統經濟增長模式、即依賴出口與投資的增長模式遇到挑戰。即使沒有中美貿易戰這件事,我們傳統的經濟增長模式也面臨調整壓力。08年經濟危機之后,經歷了09、10年的四萬億投資,之后宏觀經濟增速不斷下滑,核心是以出口與投資的增長模式在歐美經濟體復蘇緩慢、地方政府債務不斷高企、居民杠桿率快速上升、行業產能出現過剩的大背景下增長出現瓶頸。

        政府與市場都在期待新的經濟增長動能,不過我認為經濟轉型不會那么快,而是需要較長時間的培育。中興事件敲響了我國在高端科技領域有較大短板的警鐘,追趕已是時不我待。當然,我們欣喜地看到,政府已經意識到問題所在,正積極推動一系列的舉措,包括放寬市場準入、提升市場化競爭水平、提高科研機構科研自主靈活性、加大關鍵領域科研攻關、重視人才發展等一系列舉措,我們相信,通過更加市場化的改革,激發各類主體的積極主動性,加快政府職能轉變,減稅降費等一系列舉措,會逐步在高科技、高端制造、醫療創新、服務等領域產生一批更具市場競爭力的公司,未來的投資機遇也將更多聚集在這些領域。

         

        7

        那么您認為,接下來一個大概的布局會是怎么的?

        我個人認為,未來的布局相對清晰,主要圍繞內需增長,投資組合布局基于穩健的大消費領域核心優質標的與代表未來創新發展的新興領域標的,食品飲料、家電、醫療行業估值看起來較高,但從長期看,還是非常不錯的選擇,具備長期投資價值。

        比如醫藥行業,中國人口結構決定了人口規模高點臨近、老齡化趨勢明顯較快,必需醫療服務與可選高端醫療服務均具備較確定的成長性,醫藥行業市場空間仍非常巨大。此外,我國醫藥行業發展水平相對落后,從邊際上來說,改善空間巨大,國家也在政策上予以鼓勵支持創新發展,這些都有利于醫藥行業的長期投資。

        我國經濟的短板在科技領域與高端制造,在這兩個領域,國家會持續投入,不斷進行市場化改革,培育市場增長。例如新能源汽車行業,發展趨勢已經非常確定,我們國家在這個行業的引領比較明顯。云計算、大數據、通信等領域,基于龐大的內需市場,均有非常大的發展空間,長期來看可以進行重點布局。


        8 

        18年上半年已收場,聊聊您對經濟、市場的看法?

        宏觀經濟方面,經濟增速未來可能還會進一步放緩,經濟增速很難回到以往的高水平,而是更加重視經濟增長的質量,也就是說經濟增速不會太高,但質量會更高。對出口、房地產、基建的依賴會逐步下降,未來經濟增長主要看內需消費與科技創新、高端制造,未來主要的投資機遇可以著眼于滿足14億中國人不斷增長的物質需求與精神需求。

        從當前市場情況看,其實不必太悲觀,整個市場估值水平接近歷史最低水平,對投資者來講反而是更好的買入時點,很多公司的估值水平比較合理,對后面市場表現可以用更樂觀的觀點去看待。


        下期預告:任憑滄海桑田,我自行穩致遠


        采訪:李文 劉慶舒

        圖片:謝恩佳

        材料僅代表我司相關觀點,不做為投資建議。

         

        風險提示:

        基金不同于銀行儲蓄和債券等能夠提供固定收益預期的金融工具,投資人購買基金,既可能按其持有份額分享基金投資所產生的收益,也可能承擔基金投資所帶來的損失。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件?;鸬倪^往業績并不預示其未來表現,基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。文中部分圖片來源于網絡,如涉及版權問題,請與我司聯系。

         

         

         



         

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